教育

教培界的黑马,能否实现从1到100的快速成长?

浏览量: 2019-07-16来源:未知

$思考乐教育(01769)$成立于2012年,短短六年时间完成从0到1的突破,实现在港上市,堪称教培界的一匹黑马,那么这匹黑马是否有可能复制学而思的奇迹,实现从1到10...

$思考乐教育(01769)$成立于2012年,短短六年时间完成从0到1的突破,实现在港上市,堪称教培界的一匹黑马,那么这匹黑马是否有可能复制学而思的奇迹,实现从1到100的快速成长?我们从公开资料来分析一下:

一、K12课后培训市场规模巨大且极度分散,有足够的空间诞生多个行业巨头

1、高考的压力会层层向上传导,加之公立学校素质教育改革,会有越来越多的家长选择课外辅导服务,市场规模持续扩大。根据Frost & Sullivan的研究,K12教培市场规模将从2018年的5700亿元增加到2023年的8200亿元,复合增速10%。

 

 

思考乐所在的广东省教培市场规模会从2018年的540亿增长到2023年的905亿,复合增速高出全国平均水平。

 

 

2、行业极度分散,有足够空间诞生多个巨头

然而在如此广大的空间下,目前该市场集中度非常分散。目前全国市占率靠前的新东方和好未来在17年的市场份额仅为1.8%/1.3%,市场CR5仅为4.7%。而据Frost & Sullivan统计,2018年广东省有2.1万家K12课后教育服务提供商,CR5为7.6%。

行业分散的原因主要有两个:(1)教育是非标产品,且起步门槛很低,名师可以不依托平台、以个人名义举办课外培训,导致大量人作坊的存在。即使好未来在背景深耕16年,其市占率也在10%-20%之间。(2)教育还具备本地化属性,全国龙头的跨区域扩张也会受到一定的限制。

因此,只要能解决以上核心障碍的教培机构都可以不断提高市占率而持续获得成长:(1)标准化教学,摆脱名师依赖:通过课程研发,将教材和教学过程相对标准化,能够在短时间内将本科毕业生培养成为合格的教师;(2)建立研发中心,深入研究各个区域的本地化教育属性,在深耕完一个区域后实现阔区域扩张。

二、思考乐教育:从0到1的商业模型得到验证,具备从1到100跃升的基础和能力

聚焦提分与升学,聚焦线下20人小班,聚焦校区经营制,聚焦深度合伙人机制

1、与学而思错位竞争,瞄准中等学生的更大市场:

(1)好未来致力于培优,思考乐则面向更广大的中等生,专注提分;

(2)课程价格上思考乐定价相对更低一些,约为学而思的60%左右。

 

 

2、以服务树口碑、以口碑促招生,建立差异化竞争优势

思考乐号称教培界的“海底捞”,注重服务和客户体验,低成本营销

(1)产品上:公司围绕学生与家长的核心痛点,布局“升学”、“乐学”、“升学100”等子品牌,精准定位;

(2)在管理上,公司主要通过课堂上系统的师训体系与课堂外周到的教学服务实现K12 教培行业的高标准。围绕学生与家长提升服务体验、提高满意度。

a、多维度服务家长:公司明确要求老师通过家校互动系统、社交平台与家长保持不间断沟通,并经常举行在线以及面对面家长讨论会,全方位提升服务的标准。

b、多维度完善对学生的服务:在晚间开放学习中心,入读生可免费得到值班老师的答疑;线上自动化办公系统24 小时开放,随时接受并处理学生与家长的投诉。

公司以极致服务打造良好口碑,体现在财务端,销售费用率持续降低。2016-2018 年公司销售费用率分别为8.3%、4.7%、2.4%,2018 年卓越教育的销售费用率为8.9%,公司自2018年起改变营销策略,大幅减少户外广告的投入,而主要通过家长会、讲座等形式进行营销及品牌推广。

 

 

3、极强的激励机制保证团队的战斗力

实际控制人陈启远秉承“财聚人散,财散人聚”的理念,注重于团队一起分享未来,主要表现在公司设计了非常强的激励机制:

(1)创业过程中拿出40%的股权给予了管理团队,上市后大股东持股比例38.5%,另外14个管理层的持股平台持有上市公司24.8%,管理层利益深度绑定。

(2)建立合伙人制度:思考乐的合作人制度分多个层级,包括教师合伙人机制、校长合作人、城市合作人、集团合伙人机制。10-15%的老师会成为合作人,目前,合伙人占公司20%。

(3)强末位淘汰机制和成长培训机制:思考乐采取末尾淘汰制能优化教师队伍。每名老师上岗前,都必须在思考乐培训学院进行25天的专业培训和7天的导师全程指导授课实操,新人都会收到一系列书单和一条“三次专业考试都是倒数第一,将无条件淘汰”的铁律。留下来的员工进入思考乐分别达到1、3、5年的,会接受从初级管理、中层管理、高层管理各层级培训。

4、高质量管理及师资团队保障输出标准化教育服务

实行校长负责制,并建立专责研发团队、教师培训学院,进而能够精准地挖掘学生的需求并孵化教学成果,致使公司快速扩张的同时仍能保障输出高质量的标准化教育服务。

(1)校长负责制:

公司实行校长负责制,类似海底捞的店长负责制,即分校校长直接领导校区,拥有开店权、人事任免权、财务权等,这与其他机构教师由该城市总部统一管理不同,校长负责制的好处有:1)学校负责人与学生在同校区上课备课,能够更充分、有效、专注地服务学生,利于持续追踪学生的需求;2)通过了解学生的需求,学校负责人能够及时地发现问题并迅速做出决策调整,更有利于教学产品与服务的完善以及运营系统的高效运作。

另外,公司采取校长合伙人机制,校长与核心管理人员可以获得公司股份,利益深度绑定。根据招股书,2016-2018 年公司入职超过两年的教师离职率分别约为0.8%、1.6%、3.5%,低于行业平均水平,低离职率与合伙人机制相关,完善的管理及激励制度保证教学团队的稳定。

(2)专责研发团队

教育质量的提升依赖于创新的教学方法、课程材料及资讯管理系统,为确保教学质量及后续规模化扩张,公司持续加大对教研与技术的投入,2016-2018 年公司研发费用分别为 647万元、1526 万元、3099 万元,呈现翻倍增长;截至2018 年年末,公司拥有由148 名人员组成的产品开发团队与22 名员工组成的技术部门团队,专注开发、升级及优化公司的课程材料及教学方式,以更准确地跟踪市场的需求风向。

目前,公司已开发了包括标准化授课体系“PTS 教学法”与提升学生品格的“双核DPS 培养系统”,我们认为,公司在教学教研及技术上的投入,将有利于:1)建构标准化教研体系,提升学生及家长的体验、增强教学效果;2)完善丰富现有课程,增强公司教育产品的竞争力,公司正在开发青少儿人工智能STEAM 教育课程;3)教育作为重度服务行业,技术加持将会带来边际效应,降低教育机构发力科技教育的准入门槛与成本,显著提高公司规模化能力。

(3)教师培训学院

公司主要招聘全职教师,以确保教育服务的质量。截至2019 年6 月,公司共拥有1118 名全职教师,占总员工人数的43%,其中88.5%持有学士或以上学位;471 名助教(主要指尚未取得教师资格证的教师),占总员工人数的25%。公司高度重视对教师的系统培训,现已建立专门的教师培训学院,用以开发并管理公司的综合培训课程,包括新聘教师的入职培训与在职教师的定期培训。公司亦与多所师范院校合作,以储备优质教师。符合资格的高质素教育人才,是公司提供优质教育服务的基础。

三、思考乐教育:IPO迎来快速成长的契机

1、发力大湾区强基地市场:

思考乐的基地市场广东K12教育市场空间大,增速快:广东为人口流入大省,深圳市人口流入更多,2018年广东常住人口增加177万连续第四年达到百万级,增量位列全国之首,奠定了K12教育人口的基数。广东作为高考大省,高考竞争激烈、学生压力巨大,广东历年高考报名人数保持高位,仅次于河南位居第二,广东高考一本上线率仅为11.20%,远低于大部分省份,仅约为北京的三分之一。再加上广东经济发达,民众普遍较为富裕,教育支出持续增加。

2、计划未来三年开设95间学习中心。

公司IPO实际募集资金净额3.84亿元,计划扩大于华南市场(尤其是在粤港澳大湾区)的地理覆盖范围,未来三年计划开设95间新学习中心。公司未来计划将业务扩展至有巨大市场潜力及竞争相对较弱的城市,计划在所有的教育学习中心实施标准化的教育服务,并集中管理于其他城市的经营业务。根据目前的扩张计划,未来三年内计划在广东省及福建省的若干主要城市开设约95 间新学习中心,其中86 间位于粤港澳大湾区,届时公司业务版图将全面覆盖大湾区的九城及福建经济发达的城市。

 

 

3、考虑到学习中心的扩张和利用率的提升,复合增速有望超过50%!

 

 

4、异地扩张和新产品的导入:

(1)思考乐目前的模式非常适合进入二三线城市——这是未来的重要方向。“思考乐的构架和打法在二三线会有更大的优势,比如用深度合伙人模式。未来不排除会发展双师、在线教育,和线下校区同步推动。这些都在探索中。”

(2)教研投入会逐步加大,满足异地扩张的需要:2016年投入4%、2017年6%、2018年约7%,未来投入会到10%,每年投入不低于4000万元。同时,为了满足异地教研的需求,会在不同的城市设立研究院。集团总部做总版本做统一备课,分城市设立递阶的教研员。

5、高成长、高ROE、低估值:

2016-2018年公司入读学生复合增速58%,收入CAGR=70%,净利润复合增速168%,ROE超过100%。但目前对应2019年动态PE15X(安信证券),PB=3倍左右。

四、风险因素

1、扩张不及预期;2、新上市企业管理层能力有待验证;3、教育行业监管政策


声明:

本文来源于 雪球

原文作者:巴郡笔记

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